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本篇解说回来了公路行业 2024 年情况，并对 25 年行业进行瞻望。2024 年行业

客运量同比阐发较为相识，货运量阐发偏弱，瞻望 25 年，量度陪同宏不雅经济修

复，客货运均有望收尾改善。高速公路具有事迹相识性强、分成率高且相识的

特色，25 年降息预期下，高速公路算作中枢红利金钱有较强配置价值。

❑ 2024 年高速板块相对沪深 300 阐发出明显逾额收益。年头于今申万高速公路

指数高涨 26.8%，相对沪深 300 收益逾越 12.5 个百分点。从历史累计涨幅来

看，近十年（2014/1/2-2024/12/18）高速公路板块举座呈现高涨趋势，累计

高涨 116%，同期沪深 300 指数累计涨幅 68.9%，高速板块显耀跑赢。本年

以来，公路板块相对沪深 300 跑出逾额收益的阶段主要在 Q1、Q2 及 Q3（剔

除终末一周），其中 Q1（2024/1/2-2024/3/29）高速板块涨幅达到 6.2%，相

对沪深 300 逾额收益为 1.7 个百分点；Q2 （2024/4/1-2024/6/28）高速板块

跌幅为 0.7%，相对沪深 300 逾额收益为 3 个百分点；Q3 剔除终末一周

（2024/7/1-2024/9/20）高速板块跌幅为 4.6%，相对沪深 300 逾额收益为 3.4

个百分点。主要受市集格调身分影响，2024 年头大盘较为悲不雅，市集对高股

息金钱偏好度普及色欲影视，参加 Q2 后合手续受市集格调启动，大盘无数下降，保障资

金对高股息金钱关爱度进一步普及。

❑ 24 年高速行业举座客运阐发基本合手平，货运偏弱，25 年量度客货均有改善。

行业方面，前三季度受雨雪天气及高基数影响，高速行业客运量举座同比合手

平；受宏不雅偏弱影响，高速货运量同比微降；公司方面，受改扩建及路网结

构变化等影响，部分公司路费收入有所下降，2024 年 Q1-3，宁沪高速通行

费收入同比增长 0.4%，皖通高速通行费收入同比下降 7.6%，主要受宣广改

扩建影响，深高速通行费收入（控股路产）同比下降约 8.5%，主要由于益常

名堂出表，赣粤高速通行费收入同比增长 0.5%。咱们以为 24Q4 客车情况预

计与前三季度一致，保合手客运同比基本合手平，24Q4 货车情况环比 Q3 降幅有

望收窄。瞻望 25 年，量度陪同内需企稳配置，客运有望收尾同比微增，货运

有望收尾同比合手平或微增。

❑ 投资提倡。皆备收益还是具备配置契机，一方面来岁细则为降息周期，另一

方面相对收益受市集格调影响，估值上行存在不细则性，因此提倡皆备收益

加强配置。高速板块中，量度来岁陪同内需企稳配置，客运有望收尾同比微

增，货运收尾同比合手平或微增，具备基本面改善空间。要点主义方面，刻下

推选粤高速 A，主业计算肃穆，广珠东分流影响低于预期，同期公司分成维

合手 70%比例，按最新收盘价 24 年股息率达到 4.1%；推选宁沪高速（A 股），

主业计算肃穆，皆备值分成带来相识收益，对应最新收盘价 24 年 A 股股息率

为 3.2%；推选皖通高速（A 股），宣广改扩建参加尾声，同期合手续关爱 1 月

份宣广改扩建车流情况，对应最新收盘价 24 年 A 股股息率为 3.5%；推选招

商公路，前期收并购效益合手续突显，亳阜 REITs 刊行有望产生一次性金钱处

置收益，对应最新收盘价 24 年股息率为 3.4%（商量永续债利息）。

❑ 风险教唆：宏不雅经济增长低于预期、改扩建及分流影响超预期、公路收费政

策出现变化等。

要点公司主要财务计算

公司简称 公司代码 市值 23EPS 24EPS 24PE PB 投资评级

粤高速 A 000429.SZ 27.1 0.78 0.76 17.1 2.7 热烈推选

招商公路 001965.SZ 90.6 0.99 0.85 15.5 1.4 热烈推选

皖通高速 600012.SH 26.3 1.00 0.91 17.4 2.0 增合手

宁沪高速 600377.SH 73.7 0.88 0.88 16.6 2.0 增色欲影视